原油：减产或不足预期6868龙虎斗，油价仍有承压

　　1、三大油种11月月度均较较10月大幅回落，其中布油均价为82.03好意思元/桶，WTI月度均价为77.34好意思元/桶，SC月度均价为83.88好意思元/桶，其中SC均价较上月回落高达10好意思元/桶。Brent月度下滑6.7好意思元/桶，WTI月度下滑8.1好意思元/桶。

　　2、OPEC+减产有贪图会议靴子落地，欧佩克+成员国们各自文告在来岁Q1技艺“自发”减产，总限制总共219.3万桶/日，其中沙特和俄罗斯永别减产100万桶和50万桶。其余国度总共自发减产69.3万桶/日。其他国度的具体逐日减产限制永别为：其他国度的具体逐日减产限制为：伊拉克-22万桶/日、阿联酋-16.3万桶/日、科威特-13.5万桶/日、哈萨克斯坦-8.2万桶/日、阿尔及利亚-5.1万桶/日和阿曼-4.2万桶/日。从参与自发减产的国度来看不包括安哥拉、尼日利亚等非洲国度。因而商场瞻望“自发”减产衰败敛迹性，具体履行会大打扣头，同期沙特也将失去其在减产中的主导地位。此外来看沙特及俄罗斯的独特减产延续此前节律，时候是到一季度，从时候长度来看不足商场预期。从而激勉商场的另一重任忧，一季度后沙特是否会收尾自发减产转头增产节律。由此可知，长达3年之久的OPEC+减产定约出现松动，减产对油价的边缘相沿下降。

　　3、供应方面短期出现的相沿身分为黑海地区的一场严重风暴中断了哈萨克斯坦和俄罗斯每天200万桶的石油出口，加多了短期供应垂死的可能性，黑海的天气状态仍然不利于航运，限度门径将不竭实施。其中哈萨克斯坦油田日产量瞻望减少28万桶/日。饶恕这一天气身分的抓续性，以及供应端复原的时候。

　　4、库存方面来看，截止2023年11月24日当周，包括政策储备在内的好意思国原油库存总量8.01251亿桶，贸易原油库存量4.49664亿桶，汽油库存总量2.18184亿桶，馏分油库存量为1.10778亿桶。其中贸易原油库存比旧年同期高7.3%；比昔日五年同期略高；汽油库存比旧年同期高2.07%；比昔日五年同期低2%；馏分油库存比旧年同期低1.66%，比昔日五年同期低11%。刻下好意思国的真金不怕火厂开工率还是自季节性查验中回升，瞻望原油加工量将抓续加多，此外制品油将呈现季节性累库之势，瞻望低库存水平仍将带给油价较大的弹性。

　　5、好意思国全体汽油需求进一步转淡，后续饶恕国外圣诞及新年前后商场对于汽油的补库需求开释的力度，而相应燃料油需求边缘加多。国内而言，步入12月份，国内气温进一步下降，朔方户外样貌开展受阻，且部分已参加收尾阶段，柴油需求将进一步转淡。汽油由于衰败节沐日提振，私家车出行半径及频率相对有限，对汽油阔绰难有相沿。瞻望后续国内将开释柴油的出口配额以缓解库存压力。

　　6、概述来看，短期会议收尾不错视为利多实现，而从中期来看，供应边缘收缩的逻辑可能生变，在此配景下，自发减产履行的情况以及需求的变化仍是均衡表的主要矛盾。而在囚徒窘境下，咱们合计油价下落、原油供应、财政收入这三个矛盾将抓续博弈，一朝油价下落，产油国为了得回财政收入将削弱减产力度，而反之是故意于减产的实现的。因而油价阶段性仍将不竭探底。

　　燃料油：瞻望至年底前高硫或仍坚贞于低硫

《安国夫人》是由李瑞环同志执笔编剧的一部优秀新编历史剧，取材于南宋巾帼英雄梁红玉的故事。京剧电影《安国夫人》创造性地将传统京剧舞台艺术与现代数字电影艺术相融合，在提升思想性、艺术性、观赏性上实现诸多探索和创新。该片思想精深、艺术精湛、制作精良，京剧名家云集。戏曲导演、京剧表演艺术家高牧坤，电影导演刘学忠，梅派传人、“安国夫人”梁红玉的扮演者董圆圆，奚派传人、国家一级演员张建国，国家一级演员、文武老生田磊等共同打造了这部京剧艺术电影佳作。

　　1、供应方面：跟着东西方套利窗口在11月下旬掀开，将有来自西半球的低硫燃料油资泉源入新加坡。但由于缺失Al-Zour真金不怕火厂的供应，12月商场或仍然抓紧。不外12月下半月，来自西半球的低硫套利资泉源入量将昭着加多。高硫方面，从俄罗斯及中东地区流入新加坡的货源弥漫，高硫燃料油商场供应弥漫，但贸易商示意，未受制裁的高硫资源仍然有限。

　　2、需求方面：三季度以来，地真金不怕火还是渐渐加大了对于燃料油的采购手脚真金不怕火厂一次安装的替代进料，据海关数据统计，10月我国共入口燃料油267.64万吨，环比加多61.95%，同比加多85.28%；据隆众船期最新统计数据骄贵，11月山东及天津口岸直馏燃料油卸货量或将高达130万吨以上，环比10月大涨特出140%。据了解本年1620万吨燃料油入口配额已提前阔绰完了，11月27日，商务部最新公告骄贵，增发2023年制品油（燃料油）非国营贸易入口允许量300万吨，为频年来燃料油入口配额初度加多。此外，12月是航运商场的旺季，航运端低硫船用燃料需求仍旧看护偏高水平，高硫燃料油船用端需求沉稳。

　　3、油价方面：最近原油商场的焦点在OPEC召开的会议上，本周据华尔街日报音讯称，OPEC+可能酌量连续减产至多100万桶/日，最终会议闭幕骄贵OPEC+成员国在这次会议上应许2024年第一季度独特减产100万桶/日，自然成员国达成了原则性契约，但契约的最终细节包括列国的产量水平将由每个国度单独文告；各个国度文告独特自发减产的数目总共为219.3万桶/日，其中非洲三国的方针产量基本接近于刻下产量，对于减产后果无本质性影响。自然本次OPEC+会议达成了深切减产的契约，可是其他成员国事否梗概履行自发减产存在一定不笃定性。此外，本周黑海地区的风暴天气给哈萨克斯坦原油出口变成一定扰动，不外瞻望供应中断不会抓续太久。

　　4、策略不雅点：本月，国际油价轰动下落，新加坡燃料油商场全体偏弱，高、低硫走势分化。近期新加坡高硫燃料油商场结构有小幅走强，本周商务部增发300万吨燃料油入口配额，真金不怕火厂进料需求或成为近期高硫商场的主要相沿。尽管近期科威特61.5万桶/日产能的Al-Zour真金不怕火厂出现开采故障，但据该公司示意瞻望12月10日前能复原满负荷坐褥，瞻望供应扰动不会抓续太久；同期本周有音讯示意12月下半月来自西半球至新加坡的低硫套利船货数目将加多 。出于对年末国内高硫真金不怕火厂进料需求的看好，咱们仍看护对于LU-FU价差拐点已现，全体偏空的主张。

　　沥青：冬储需求开释或将再度相沿价钱6868龙虎斗

　　1、供应方面：12月国内真金不怕火厂沥青排产臆度进一步下滑，把柄隆众对96家企业追踪，12月国内沥青总臆度排产量为247.3万吨，环比减少37.5万吨或13.2%，同比旧年试验产量加多18万吨或7.8%；12月地真金不怕火沥青臆度排产共计160万吨，环比下降22.8万吨或12.5%。同比加多15.26万吨或10.5%。尽管近期利润树立带来周里面分真金不怕火厂坐褥间歇性回应，短期供应有小幅加多，可是参加12月，全体臆度产量仍呈现淡季走弱的情况。此外，隆众资讯船期最新数据骄贵，11月山东及天津口岸稀释沥青卸货量预期将高达180万吨以上，环比10月涨幅特出110%。

　　2、需求方面：本年的“金九银十”旺季需求照实并莫得得到很好的体现，可是有限的库存压力使得沥青价钱在近期原油大跌的历程中发挥相抗击跌，裂解利润得到昭着树立。参加12月，沥青社库去库速率运转延缓，厂库也运转渐渐累库，在刚需渐渐停滞的情况下，商场的饶恕点转向冬储需求的开释，据了解近期已有价钱偏低的冬储合同荒芜开释。

　　3、油价方面：最近原油商场的焦点在OPEC召开的会议上，本周据华尔街日报音讯称，OPEC+可能酌量连续减产至多100万桶/日，最终会议闭幕骄贵OPEC+成员国在这次会议上应许2024年第一季度独特减产100万桶/日，自然成员国达成了原则性契约，但契约的最终细节包括列国的产量水平将由每个国度单独文告；各个国度文告独特自发减产的数目总共为219.3万桶/日，其中非洲三国的方针产量基本接近于刻下产量，对于减产后果无本质性影响。自然本次OPEC+会议达成了深切减产的契约，可是其他成员国事否梗概履行自发减产存在一定不笃定性。此外，本周黑海地区的风暴天气给哈萨克斯坦原油出口变成一定扰动，不外瞻望供应中断不会抓续太久。

　　4、策略不雅点：本月，国际油价波动较大，沥青商场价钱企稳。短期沥青供应受到利润树立有小幅加多的趋势，可是12月全体排产不竭下滑，11月稀释沥青到港量再度大幅回升，好意思国对委内瑞拉制编造轻带来稀释沥青分流的影响更多为中期，供应端暂时无太大风险。需求端，在近期大畛域降温雨雪天气影响下，结尾需求抓续减弱，恭候冬储需求的开释。刻下的价钱对于冬储有一定的招引力，已有真金不怕火厂荒芜开释廉价合同，本年冬储时候或较往年有所提前，跟着12月冬储需求的开释，沥青盘面价钱将再度受到相沿，不外需要饶恕老本端油价大幅波动带来的风险。

　　橡胶：需求走弱迹象暴露，年底饶恕减产进度

　　1、供给端，年底国表里减产进度将进一步明确，国内不竭停割后，饶恕RU新注册仓单数目。国外部分国度产量仍处高位，出口至中国国内的数目季节性抬升，尤其科特迪瓦新兴主产国增量昭着。对于顺丁橡胶来说，12月份的查验量要大于重启产量，开工率有望看护高位。

　　2、需求端，2023年11月，我国重卡商场销售约7.5万辆阁下（开票口径，包含出口和新动力），环比10月下降8%，比上年同期的4.66万辆增长61%。这是本年商场继2月份以来的第10个月同比增长。本年1至11月，重卡商场累计销售86.3万辆，同比飞腾40%，同比累计增速扩大了2个百分点。年末结尾商场各地促销与政府优惠券不竭刺激汽车消费，包括新动力汽车购置税期限。但轮胎商场热度有所下降，冬季出行低迷影响配套商场需求，尤其全钢胎产制品库存天数不休加多，拖拽工场轮胎开工水平下滑。另外，年底有部分地区有环保限产政策出台，对于轮胎厂开工也有限度。

　　3、库存，国内天胶库存水平看护高位，现在有部分缓解，年底青岛库存水平有进一步去库的可能。扬弃2023年11月26日，中国自然橡胶社会库存151.93万吨。中国深色胶社会总库存为94.39万吨。中国淡色胶社会总库存为57.54万吨。

　　4、全体来看，需求季节性走弱渐渐暴露，天胶供应减产进度有待进一步商场考据，若不存在证伪可能的话，将对胶价有一定相沿作用。现在主力合约渐渐移仓换月，RU一五价差也转头contango，胶价仍然存在底部相沿，也要饶恕商场宏不雅情谊变化与资金面影响。

　　PX、PTA、MEG：结尾仍有韧性，价钱宽幅轰动

　　1、PX：PXN压缩回落昭着，11月PXN跌破330好意思元/吨，为2023下半年来最低。供应上看，国内盛虹400万吨安装在11月初负荷复原，浙石化900万吨安装小线短停后重启，彭州石化75万吨安装月中重启，仅有富海一条100万吨安装短停查验。月中PX开工走强昭着，而PTA开工相沿不够，即使有新产能投产，全体开工月内走低。这也使得PX现货价钱跌幅大于期货价钱，期货升水现货。年底长约价钱商道阶段，商场来回相对严慎，需求相沿乏力，PX价钱走弱。

　　2、PTA：PTA加工费月中冲高回落，期价在11月底出现底部反弹。供应上，逸盛海南新安装胜利投产，第二条线也瞻望在年底前出居品。PTA全体查验与重启并存，12月有威联化学、四川能投瞻望重启，供应加多预期。需求上，聚酯负荷重回九成偏上，多个短纤长丝新安装投产，江浙涤丝产销放量较多，且下流高开工下库存仍有去库，需求短期乐不雅。来岁1月前后是2024年订单接单窗口期，饶恕下流年后的接单情况，同期饶恕主力资金对商场的影响。

　　3、MEG：国内乙二醇月内煤制新安装共100万吨投产且胜利出料，12月煤制乙二醇开工有望再行回升。外盘乙二醇安装查验亏损量减少，12月国外来自中东的入口量或加多。需求上，聚酯负荷重回九成偏上，多个短纤长丝新安装投产，江浙涤丝产销放量较多，且下流高开工下库存仍有去库，需求短期乐不雅。乙二醇口岸库存水平相对较高，供增需稳下，对价钱无太多进取驱动。

　　纯碱、玻璃：12月纯碱供给端扰动仍存；玻璃政策预期不竭加强

　　11月纯碱期货价钱呈现单边飞腾趋势，扬弃30日收盘主力2401合约收盘价2442元/吨，月度涨幅高达41.32%。现货价钱11月也昭着上调，扬弃11月30日沙河地区重碱送到价钱2700~2800元/吨，较10月末飞腾450~500元/吨。

　　基本面来看，供给端缩量仍是相沿期、现价钱走高的主要驱动。一方面，月内河南、河北、湖北、江苏、陕西等主产地均有企业泊车或查验；另一方面，西北地区多家大型碱厂因环保身分永久处于降负荷坐褥中。隆众数据骄贵，11月份国内纯碱行业全体开工率85.83%，月度产量286.36万吨，二者永别较10月下降2.98个百分点、6.47个百分点。12月除西北地区环保身分扰动仍存，其余查验安装渐渐复原，再加上11月底远兴三线投产，若无其他有时12月纯碱供应或有提高预期。

　　库存抓续下降是相沿纯碱商场的另一驱动。隆众数据骄贵，11月底纯碱企业库存总量38.05万吨，月环比下降7.33万吨，降幅16.15%。轻碱、重碱库存降幅永别为20.74%、6.36%。

　　需求端11月先弱后强。月初中下流采购不积极，跟着供给缩量进度不休加深，中下流采购情谊快速树立，以至再次出现多家碱厂封单、暂停报价等陶然。另外，下流玻璃行业和光伏玻璃行业在产日熔量均较10月底提高1000吨/天，重碱刚需阔绰水平也在抓续加多。刚需和补库需求同期开释，带动纯碱11月消费量提高至294.69万吨阁下，略高于当月产量，纯碱当下仍处于紧均衡状态。

　　全体来看，12月青海地区碱厂坐褥仍存较大不笃定性，这也将抓续给商场带来扰动。但若酌量到查验企业复产、新增产能投放等身分，12月供应端仍存提高预期。需求端刚需阔绰保抓高位，但在价钱抓续飞腾后个别中下流终止情谊渐显，后期补库需求或略有回落。现在碱厂订单弥漫，12月中下旬以前暂无销售压力，现货价钱仍将保抓高位运行。期货商场短期来回逻辑仍在于现实偏紧，但永久来看在新增产能沿途落实后供应压力偏高。多方身分交汇下，12月纯碱期货盘面或不竭高位运行，需警惕情谊变化、期货风控门径等身分影响，另需饶恕行业新产能运奇迹态。

　　玻璃方面，11月期货价钱飞腾9.15%，但现货均价松动3.68%。期货价钱的强势主要来自于地产政策的不休加码，而现货价钱的劣势则主要来自于现实的疲软和商场信心不足。一方面，玻璃坐褥水平偏高，11月行业在产日熔量不竭提高至17.28万吨的高位。另一方面，需求端虽处于年底赶工期，但玻璃产销未能永久看护高位，仅月底出现多日达到100%以上陶然。鉴于商场刚需存在，玻璃企业库存去化昭着。隆众数据骄贵11月末玻璃企业库存3770.14万重箱，较10月下面降7.27%。12月国内玻璃供应仍有增量预期，需求仍有样貌赶工相沿，但力度或跟着时候推移而有所下降。刻下玻璃商场矛盾仍在于不休加码的地产政策刺激，和下流及结尾地产资金限度。多方身分作用下，玻璃期货价钱12月或偏强运行，饶恕年底结尾地产赶工情况、下流深加工采购节律及地产政策支抓力度。

　　尿素：12月供应存下降预期，盘面高位轰动

　　11月尿素期货价钱先扬后抑，价钱波动幅度收窄。扬弃11月30日收盘尿素期货主力合约收盘价2308元/吨，月度跌幅1.07%。现货价钱偏弱轰动，反复较多， 11月30日山东临沂地区小颗粒尿素价钱2440元/吨，较10月下面调80元/吨；河南商丘地区中小颗粒尿素价钱2450元/吨，较10月下面降90元/吨。

　　11月份尿素坐褥水平高位波动。隆众数据骄贵，11月尿素行业全体产能期骗率80.51%，较10月下滑0.05个百分点。尿素日产水平最高18.38万吨，最低17.51万吨，波动幅度较大且供应水平全体偏高。12月现在已知臆度查验企业15家，主要以西南、西北、河南、内蒙等地的气头企业以及部分山西地区煤头企业为主。若查验落实到位，则12月尿素供应水平将较11月有昭着下降，这也属于季节性特征。

　　需求方面暂无昭着亮点，工业以复合肥、板材行业刚需为主，农业需求多为储备肥需求。隆众数据骄贵，11月尿素下流复合肥和三聚氰胺产能期骗率永别较10月份提高9.7个百分点、4.08个百分点，尿素刚需阔绰有保险。另外，本月储备肥捕快任务量减轻，承储企业采购趋于严慎，但当价钱相宜时储备性采购仍将抓续跟进。12月下流复合肥行业或不竭参加坐褥旺季，届时尿素工业阔绰水平或有进一步提高。受制于农业需求偏淡限度，尿素需求端详沿力度全体有限，舛错身分则在于中下流采购节律及力度。

　　库存方面，11月底尿素企业库存47.34万吨，较10月末提高42.81%，这主要受制于下流采买、提货速率放缓及部分地区环保制约装车受限。口岸月末库存20.9万吨，环比下降22.01%，主要在于出口下降所致。

　　出口方面，海关数据骄贵10月份我国尿素出口量56.16万吨，环比9月减少52.67%，1~10月累计出口量同比增幅76.45%。特出口成为相沿尿素价钱高企的身分之一。近期商场对于尿素出口、配额等音讯传言不休，具体有待官方考据，但翌日尿素出口仍是影响商场走势的进犯身分。

　　全体来看，12月尿素供应端存在季节性下降，需求端以阶段性采购需求为主，供需层面并无超预期变化，但供应下降的进度、出口方式的变化、动力价钱波动以及政策等方面齐存在不笃定身分，并对盘面抓续产生打扰。瞻望12月尿素期货价钱仍将保抓高位轰动趋势6868龙虎斗，需密切饶恕气头企业开工变化、出口变化、农资政策变化，另需警惕期货商场高仓单压制和风控门径改造。